9 de septiembre de 2024
Súper peso: el mercado se ilusiona con la estabilidad cambiaria pero todavía ve riesgos
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Luego de varios meses de volatilidad en el mercado financiero, el peso argentino mostró un notable fortalecimiento frente al dólar. El carry rinde 17% en dólares desde inicios del año. Pero una estrategia de inversión tan riesgosa, ¿podrá sostenerse?
>La reciente apreciaci�n del peso argentino gener� un renovado entusiasmo en los mercados, con el d�lar financiero en retroceso y las brechas cambiarias alcanzando m�nimos desde mayo. Esta situaci�n aliment� la ilusi�n de estabilidad entre los inversores, quienes vuelven a apostar al peso a trav�s del carry trade y otros instrumentos en pesos. Sin embargo, consultoras como GMA Capital y Econviews coinciden en que persisten riesgos latentes que podr�an amenazar esta calma, incluyendo la intervenci�n del Banco Central, la evoluci�n de la inflaci�n y la demanda de d�lares en un escenario externo adverso.
Delphos Investment tambi�n destac� esta tendencia a la baja en las cotizaciones del d�lar, con el CCL cayendo m�s del 3% en una semana, cerrando en $1.255, mientras que el MEP finaliz� en $1.245. Esta baja coincidi� con una mayor oferta de d�lares en el mercado oficial, que permiti� al BCRA comprar reservas por primera vez en semanas, acumulando US$ 92 millones. ?El CCL/MEP contin�a acerc�ndose a los m�nimos en t�rminos reales del primer semestre con la brecha cambiaria por debajo del 30%?, se�alaron desde Delphos, lo que representa una buena noticia en el frente financiero para el gobierno, aunque persisten desaf�os.
Los defensores del carry trade, como Nery Persichini y su equipo de GMA Capital, ven varios factores que podr�an sostener un escenario favorable para esta estrategia financiera. En primer lugar, la intervenci�n del Banco Central en los d�lares financieros ha sido clave. Desde julio, la autoridad monetaria viene operando activamente para mantener estable el CCL por debajo de $1.300, utilizando parte de sus reservas para esterilizar pesos. Este respaldo en el mercado cambiario contribuye a generar confianza en los inversores que apuestan por las tasas en pesos.Otro factor positivo ha sido el avance del blanqueo de capitales, que ha permitido la entrada de d�lares al sistema financiero. Este proceso, que podr�a exteriorizar entre 30.000 y 40.000 millones de d�lares, no solo mejora las reservas del BCRA sino que tambi�n incrementa la liquidez en el mercado local. Esto, a su vez, reduce la presi�n sobre las cotizaciones del d�lar financiero, manteniendo el equilibrio cambiario.La inflaci�n controlada es otro pilar que sustenta el �xito del carry trade. El costo de vida se ha mantenido estable, con incrementos mensuales cercanos al 4%, mientras el Gobierno sigue aplicando medidas para desacelerar los precios. Una mayor estabilidad en la inflaci�n permite que las altas tasas nominales en pesos sean m�s atractivas para los inversores, al tiempo que reduce el riesgo de una devaluaci�n brusca.
En cuanto a la oferta monetaria, la emisi�n de pesos sigue siendo controlada, lo que evita presiones inflacionarias adicionales. Aunque se ha incrementado la base monetaria, sigue en niveles hist�ricamente bajos en relaci�n con el PIB. Esto ha permitido que el exceso de pesos no se vuelque de manera descontrolada al d�lar financiero, facilitando la estabilidad cambiaria.Finalmente, la relativa calma en el frente comercial y la dependencia creciente de la cuenta financiera tambi�n favorecen este escenario. Si bien existen algunos riesgos relacionados con el d�ficit comercial, los flujos financieros han compensado, en parte, la demanda de d�lares en el mercado oficial. En este sentido, las bajas tasas de inter�s en Estados Unidos, anticipadas por algunos analistas como Miguel Kiguel de Econviews, tambi�n juegan a favor de la continuidad del carry trade, al incentivar a los inversores internacionales a buscar mayores rendimientos en mercados emergentes como el argentino.Econviews, por su parte, resalta los riesgos asociados a la din�mica de la brecha cambiaria. Si bien la brecha ha ca�do a niveles m�nimos desde mayo, la consultora alerta que esto podr�a perjudicar a sectores clave como el automotriz y la construcci�n. Adem�s, mencionan que, aunque la ca�da de la brecha es positiva en t�rminos de confianza, no elimina del todo las presiones sobre las exportaciones. ?La ca�da de la brecha quita rentabilidad a la exportaci�n?, destacan, lo que podr�a generar complicaciones a largo plazo en sectores productivos importantes.
Desde Delphos Investment se�alan que la baja en las cotizaciones del CCL y el MEP, aunque bienvenida, debe ser monitoreada de cerca, especialmente en un contexto externo m�s adverso. El reciente retroceso del precio del petr�leo y la volatilidad de los commodities generan incertidumbre sobre el super�vit energ�tico esperado. ?El Brent finaliz� la semana en U$S 71, el menor nivel desde diciembre de 2021?, advierten, lo que podr�a impactar negativamente en los flujos de d�lares y aumentar la presi�n sobre las reservas del BCRA.Por �ltimo, el economista Gustavo Ber pone el foco en los factores externos e internos que podr�an complicar la estabilidad actual. Destaca que la expectativa de recortes en las tasas de inter�s en Estados Unidos podr�a volverse un arma de doble filo. ?Wall Street extiende el tono m�s cauteloso tras los vaivenes iniciales?, explica, lo que podr�a repercutir en los activos locales si las se�ales internacionales se tornan menos favorables. Adem�s, se�ala que, si bien los flujos financieros han sido positivos, persiste la inquietud sobre el repunte en las importaciones tras la reducci�n del impuesto PAIS, lo que podr�a generar mayores presiones sobre los d�lares financieros en los pr�ximos meses.
