Economía y el Banco Central buscan descomprimir la brecha cambiaria
El objetivo del equipo económico de Massa es que las principales variables -dólar, inflación y tasa de interés- se alineen de forma que la inflación corra por detrás del rendimiento de los activos en pesos.
Por Alejandro Tejero Vacas29-01-2023 | 14:08
Para Econom�a es clave mantener sin sobresaltos a los d�lares financieros -MEP y CCL- que, hist�ricamente, han sido el term�metro de momentos de inestabilidad econ�mica. Mejores tasas de inter�s para Fondos Comunes de Inversi�n y licitaciones del Tesoro, recompras de deuda soberana en d�lares y una menor velocidad de devaluaci�n del peso, son las medidas con las que el Banco Central (BCRA) y el Ministerio de Econom�a avanzaron en los �ltimos d�as para reforzar el inter�s por activos en pesos y, as�, quitarle presi�n a la brecha cambiaria.
Las medidas incluyen un compromiso por parte del Banco Central de mantener su tasa de pol�tica monetaria (75% TNA y 107,35% TEA) en niveles reales positivos, es decir, no bajar el retorno que pagan los dep�sitos a plazo ni el costo de endeudarse, al menos hasta que la inflaci�n no muestre signos de desaceleraci�n sostenida en los pr�ximos relevamientos del Indec.
"La tasa de inter�s positiva, el tipo de cambio o el pass-through atr�s de la tasa de inter�s y la inflaci�n atr�s del pass-through y de la tasa de inter�s", se�al� d�as atr�s el ministro de Econom�a, Sergio Massa, como el correcto orden de los incentivos en los pr�ximos meses para encontrar un sendero de estabilizaci�n.
El objetivo del equipo econ�mico es que las principales variables -d�lar, inflaci�n y tasa de inter�s- se alineen de forma que la inflaci�n corra por detr�s del rendimiento de los activos en pesos y que se desacelere en los pr�ximos meses para que, a partir de abril, el dato del IPC "empiece con 3", como tambi�n dijo Massa.
Para ello es clave mantener sin sobresaltos a los d�lares financieros -MEP y CCL- que, hist�ricamente, han sido el term�metro de momentos de inestabilidad econ�mica y que, pese a que subieron cerca del un 7,5% en enero, acumulan una ca�da en t�rminos reales de m�s del 20% desde julio de 2022, seg�n datos de la consultora Anal�tyca.
En ese sentido, este viernes el d�lar MEP cerr� a $352,78 y el CCL a $370,39, un 10% arriba en t�rminos nominales del pico que alcanzaron en julio del a�o pasado, tras la renuncia del entonces ministro de Econom�a Mart�n Guzm�n.
Para sostener esta moderada calma en las cotizaciones del d�lar se depende, entre otros factores, de que se sostenga el apetito por los t�tulos de deuda argentinos y que los pesos que circulan en la econom�a se queden en activos financieros en pesos.
De all� que el Tesoro haya salido el viernes a mejorar -aunque en el margen- la tasa m�xima pagada en la licitaci�n anterior, en el que tom� financiamiento por $ 223.000 millones, m�s del doble de los t�tulos que venc�an, los que le garantiz� un rollover del 144% de los vencimientos de enero.
En cuanto a la deuda en d�lares, la semana pasada Massa inform� que el Gobierno saldr�a a recomprar deuda soberana por m�s de US$ 1.000 millones con recursos excedentes de la meta fiscal acordada con el FMI, un anuncio que ayud� a profundizar la ca�da de m�s de 1.000 puntos del Riesgo Pa�s desde septiembre del a�o pasado en adelante, al subir el valor en d�lares de los bonos argentinos.
Por su parte, el BCRA termin� la semana revirtiendo parcialmente -tras un reclamo del sector bancario- su decisi�n de subir el coeficiente de la tasa de Pases Pasivos (72% TNA) a un d�a que perciben los Fondos Comunes de Inversi�n, al dejarlo en 85%, luego de haberlo llevado al inicio de la semana del 75 al 95%.
A�n as�, los FCI podr�n tomar Pases a una TNA de 61,2% (TEA de 84,32%), m�s baja que el 68,4% (TEA de 98,05%) que lleg� a tener, pero mejor que la vigente hasta el viernes pasado de 54% (TEA de 71,53%).
La medida busca mejorar la rentabilidad de los t�tulos a m�s corto plazo que son los que m�s buscan los FCI Money Market, que ofrecen rendimientos m�s bajos pero menor volatilidad y la posibilidad de acceder al dinero invertido en menos de 24 horas.
Este tipo de fondos son hoy el principal canal de refugio de los pesos invertidos en FCI, ya que concentran m�s del 53% de los casi $7 billones que empresas, aseguradoras y privados de distinta �ndole tienen invertidos en Fondos en pesos, seg�n datos de la C�mara Argentina de Fondos de Inversi�n.
"Es probable que la combinaci�n entre ambas medidas (las del Tesoro y el BCRA) ayude a quitar algo de volatilidad moderando las presiones, especialmente teniendo en cuenta que el tipo de cambio impl�cito en los activos financieros ya est� m�s cerca de niveles que reflejan la fuerte expansi�n monetaria que tuvimos en el segundo semestre del a�o pasado", dijo a T�lam Adri�n Yarde Buller, director de Facimex Valores.
Por �ltimo, el Central viene moderando la tasa de "crawling peg", es decir, el ritmo de devaluaci�n diaria del peso respecto al d�lar hasta llevarlo a unas d�cimas arriba del 5% mensual, de manera que no se retrase frente a la inflaci�n, pero que tampoco sea un factor que la impulse, de acuerdo a un relevamiento de la consultora F2 Soluciones Financieras.
Para Yarde Buller, se trata de una estrategia que "permite ir gradualmente mejorando el tipo de cambio real", aunque su sostenibilidad en el tiempo "va a depender principalmente de la capacidad que tenga el BCRA de ir acumulando reservas para cumplir con las metas trimestrales, especialmente teniendo en cuenta la sequ�a".
"Habr� que estar atentos a lo que pueda pasar a medida que nos vayamos acercando a las elecciones, ya que es posible que las expectativas empiecen a jugar un rol mucho m�s importante y esto podr�a requerir tasas de inter�s reales m�s altas. Pero creo que todav�a no es momento para eso", complet� el especialista. Etiquetas:
